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Apr 06, 2024

Le titan des hedge funds évoque la « plus grande bulle de crédit de l’histoire de l’humanité »

Lorsque vous écrivez sur la bourse et l’économie, vous recevez beaucoup de courriers haineux. Cela fait simplement partie du travail : les esprits ont tendance à s'effilocher lorsque l'argent est en jeu et les grands noms expriment parfois leur opinion.

Lorsque vous écrivez sur la bourse et l’économie, vous recevez beaucoup de courriers haineux. Cela fait simplement partie du travail : les esprits ont tendance à s'effriter lorsque l'argent est en jeu et que de grands noms expriment leurs opinions, parfois controversées. Mais au cours de l’année écoulée, même avec la diminution de l’inflation et le rebond des actions, j’ai reçu un type différent de correspondance de la part des lecteurs de Fortune.

Autrement dit, ils sont inquiets.

Les vents contraires inquiétants auxquels sont confrontés l’économie et le marché boursier américains, depuis l’augmentation des dettes publiques et privées jusqu’aux problèmes de l’immobilier commercial, ont même poussé un lecteur plaintif à se demander : « Comment puis-je, en tant qu’investisseur américain moyen et particulier, protéger mon portefeuille ?

Pour répondre à cette question, lecteur, j’ai contacté l’un des esprits les plus brillants de Wall Street. Mais je n’ai pas cherché un éternel optimiste pour apaiser vos peurs, vous laissant la tête dans le sable et espérant simplement le meilleur. Au lieu de cela, j’ai trouvé un homme connu pour préparer systématiquement et méticuleusement (mais pas nécessairement prédire) la prochaine crise économique : Mark Spitznagel, fondateur et directeur des investissements du fonds spéculatif privé Universa Investments.

La société de Spitznagel se consacre à la couverture des risques extrêmes, une stratégie qui vise à prévenir les pertes dues à des catastrophes économiques imprévisibles et improbables comme les guerres ou les pandémies en achetant des contrats dérivés de type assurance. Le nom, couverture du risque extrême, fait référence à la fine queue gauche d’une courbe en cloche (normale) de distribution des résultats, où des choses vraiment improbables, mais vraiment mauvaises, se produisent. On les appelle, de manière plus proverbiale, des événements de cygne noir, et Spitznagel a une longue histoire avec Nassim Taleb, qui a inventé la célèbre expression financière.

« Nassim et moi avons formulé les bases de cette idée générale il y a 25 ans. Nous avons été le premier fonds spéculatif formel à risque extrême », a déclaré Spitznagel à Fortune. «Nous nous sommes simplement échangé des idées, et c'est encore le cas aujourd'hui. Il a joué un rôle important dans la réflexion derrière la croissance de ce projet.

Le succès répété de Taleb et Spitznagel en utilisant cette tactique quelque peu controversée est détaillé dans le nouveau livre du journaliste du Wall Street Journal Scott Patterson, Chaos Kings, y compris les milliards qu'Universa a gagnés grâce à sa protection contre les crashs pendant la crise financière mondiale de 2008.

J'espérais que Spitznagel m'aiderait à trouver une solution simple mais pratique pour protéger votre portefeuille des pires scénarios (ou risques extrêmes) – après tout, c'est son « pain et son beurre ». Mais sa réponse n’était pas celle à laquelle je m’attendais.

Lorsque vous demandez à l'homme qui a écrit plusieurs livres sur l'atténuation des risques (le dernier en date s'intitule Safe Haven: Investing for Financial Storms) comment les investisseurs particuliers peuvent protéger leur capital, vous vous attendez à entendre quelques-unes des options typiques : l'or, les bons du Trésor ou l'or. peut-être le franc suisse.

Au lieu de tout cela, Spitznagel a averti qu’en matière d’investissement dans des valeurs refuge, « le remède est souvent pire que le mal ». Si l’atténuation des risques n’est pas rentable et ne favorise pas des rendements globaux plus élevés à long terme, cela n’en vaut pas la peine. Selon lui, la plupart des stratégies classiques de valeur refuge utilisées par les investisseurs particuliers entrent dans cette catégorie.

Il y a cependant de bonnes nouvelles. Une récession ou un ralentissement du marché pourrait survenir – et Spitznagel se dit inquiet de ce qu’il appelle « la plus grande bulle de crédit de l’histoire de l’humanité » et d’une économie « poudrière » – mais peut-être paradoxalement, il ne s’attend même pas à ce que ce soit la fin de la période. un monde pour les investisseurs particuliers axés sur la création de richesse pour l’avenir. Cela peut prendre du temps, a-t-il déclaré, mais les marchés se redressent toujours, même après des événements inattendus et destructeurs pour l’économie.

Malgré le risque de désastre économique, Spitznagel estime que les investisseurs particuliers devraient probablement simplement écouter le conseil intemporel du président de Berkshire Hathaway, Warren Buffett : concentrez-vous sur le long terme et ne pariez pas contre l'Amérique.

La plupart des garçons de 16 ans passent leurs journées à courir après les filles et à trouver des moyens de se attirer des ennuis, mais la vie a toujours été un peu différente pour Spitznagel. Au lycée, il est devenu apprenti chez un commerçant chevronné de maïs et de soja connu sous le nom de « Babe Ruth du Chicago Board of Trade », Everett Klipp. "Il était comme un grand-père pour moi", a déclaré Spitznagel à propos de Klipp. « Vraiment l'une des personnes les plus formidables que j'aie jamais connues. Le rencontrer quand j’étais encore enfant a été mon événement cygne noir positif.